백워데이션(Backwardation)이란?

백워데이션은 현물가격이 선물가격 보다 높은 상태를 의미한다.

현물가격은 기초자산(증권,원자재,통화등)이 현재 시장에서 형성된 가격을 의미합니다. 현재 자산을 매입하거나 매각할 수 있는 가격이며, 수급에 의해 하루 또는 시간이 지남에 따라 변동될것입니다.  기초자산의 미래가격은 펀더멘털, 거래 포지셔닝, 수급 등에 따라 변화하고 있습니다. 미래의 기초자산이 매입 또는 매도 되는데 기준이 되는 가격을 선물가격 이라고합니다. 선물계약의 행사가격이 오늘의 현물가격보다 낮을 경우, 현재가격이 비싸고 결국 미래가격은 떨어질것 이라는 기대감이 있다는 뜻입니다. 이러한 상황을 백워데이션이라고 부릅니다. 예를들어, 선물가격이 현물가격보다 낮으면 시장참여자는 현물가격으로 자산을 빌리고 시장에 곧바로 팔고, 선물계약을 미래에 해당 자산을 되산 다음에 갚을 수 있게 됩니다. 이 과정은 결국 예상 현물가격이 선물가격에 수렴될 때까지 진행됩니다. 백워데이션과 반대되는 것은 콘탱고인데, 여기서 선물계약가격은 선물 만기 예상가격보다 높습니다.

 

백워데이션은 현재 현물가격이 너무 높다는 신호입니다. 이에따라 선물계약 만료일이 다가올수록 현물가격은 결국 선물가격으로 하락할 것으로 예상됩니다. 백워데이션은 미래의 선물시장보다 현물자산에 수요가 더 높을때 발생할 수 있습니다. 원자재 선물시장의 백워데이션의 주요 원인은 현물시장의 원자재 공급 부족입니다. 이러한 경우는 특히 원유시장에서 흔히 볼 수 있습니다. 원자재 공급 부족으로 인한 백워데이션은 새로운 공급업자들의 시장참여를 증진하고, 이에 따라 증가한 생산에 따라서 현물가격이 떨어질수 있습니다.

 

장점은 투기자들과 단기 거래자들에게 차익 거래 기회를 제공할 수 있고, 향후 현물가격이 하락할 것임을 알리는 선행지표로 활용될 수 있습니다.

 

단점은 선물가격이 계속 하락하여 백워데이션이 유지될 경우 원자재에 투자한 투자자들은 손해를 볼 수 있습니다. 원자재 부족으로 인한 백워데이션은 신규 공급업체의 시장진입을 초래하여, 산업의 경쟁심화를 초래할 수 있습니다.

 

백워데이션의 예로는 2020년 5월 팬데믹 기간중 유가가 마이너스를 기록한 사건이다.

당시 증권사는 마이너스 호가라는 개념자체를 떠올리지 못해 시스템에 대한 대비를 해놓지 못한 상태였고 -100%를 넘어가는 손실로 인한 많은 투자자들이 피해를 입었다. 사실 배럴당 20달러까지 떨어졌을때도 말도 안되는 역사적인 저가 였기 때문에 앞으로 상승하리라 보는건 어찌보면 상식적인 생각이었지만 시장은 항상 상식을 벗어나서 문제가 생긴다.

다만 이 가격대는 코로나로 인한 수요급감으로 전세계 오일 보관 창고가 가득 찬 상태에서 거래만기날에 도저히 재고를 풀 곳이 없어 생긴 일시적인 가격일 뿐 전체 오일 가격이 이 정도로 내려간 것은 아니다. 6월물 가격은 20불대를 유지했다. 그런데 그 다음달 6월물도 6불대를 보면서 코로나로 인한 경제상황의 심각 성을 알린 계기가 되었다.